ЦЕННЫЕ БУМАГИ, специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы отдельные права их владельца или предъявителя. Права на имущество и на денежные выплаты по ценным бумагам владельца таких бумаг обеспечивают организации, которые выпустили и продали ценные бумаги. Исходя из признаков, положенных в основу классификации, ценные бумаги подразделяются на разные группы и виды. В зависимости от цели выпуска, характера сделок при их /эмиссии, способов предоставления средств и выплаты доходов ценные бумаги можно подразделить на долевые (или имущественные), долговые и производные. Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю его имущества и на получение дохода. Срок действия таких ценных бумаг обычно не ограничен. К ним относятся акции акционерных обществ. Долговые ценные бумаги основаны на отношениях займа, воплощают обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основной долг. К ним относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя и закладные. Производные ценные бумаги не выражают ни имущественных прав, ни отношений займа и появляются потому, что существуют долевые и долговые бумаги. Они удостоверяют право их владельца на приобретение долевых и долговых ценных бумаг. К ним относятся опционы, варранты, фьючерсные контракты (фьючерсы), приватизационные чеки (ваучеры).

По признаку принадлежности прав, удостоверяемых ценными бумагами, последние подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. Права владельцев именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации - реестре держателей ценных бумаг. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателя. Предъявительские ценные бумаги не требуют какого-либо подтверждения прав владельца. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому. Ордерные ценные бумаги можно считать разновидностью именных бумаг. Отличие состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществлять свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права. Почти все виды долевых, долговых и производных ценных бумаг могут быть как именными, так и на предъявителя.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на два вида: краткосрочные и долгосрочные. К краткосрочным относятся финансовые требования со сроком действия до 1 года. Они продаются на денежном рынке, поэтому их называют инструментами денежного рынка. Долгосрочные ценные бумаги имеют срок действия более 1 года и продаются на рынке капиталов, поэтому их называют инструментами рынка капиталов. Граница между краткосрочными и долгосрочными финансовыми инструментами, как и граница между денежным рынком и рынком капиталов, является весьма условной. И всё же такое деление оправданно. Инструменты денежного рынка служат, прежде всего, для обеспечения ликвидными средствами потребностей государства и краткосрочных потребностей сферы бизнеса, в то время как инструменты рынка капиталов более тесно связаны с процессом сбережения и инвестирования.

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.). Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах. Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчётов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учётом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и др. факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным ценным бумагам относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые). Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, напр., к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие о том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссии. Эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в т. ч. бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками: 1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка; 2) размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения); 3) имеет равные объём и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Ценные бумаги классифицируются по срокам погашения обязательств: срочные - с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.).

Особое место среди ценных бумаг занимают акции, которые представляют собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права её владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на продажу на рынке ценных бумаг, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Акционер, являясь владельцем приобретённых акций, участвует не только в получении прибыли общества, он также несёт риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих ему акций. Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция (её называют также ординарной или акцией с нефиксированным доходом) - это ценная бумага, по которой дивиденды выплачиваются из части прибыли, оставшейся после уплаты твёрдого процента владельцам привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права: 1) право голоса на собрании акционеров. Хотя бывают случаи выпуска обыкновенных акций без права голоса или с ограниченным правом голоса, однако такие случаи довольно редки. Право голоса может быть передано по доверенности другому лицу; 2) право в любое время передать (продать, подарить) свои акции другому лицу; 3) преимущественное право купить акции дополнительных выпусков. Это даёт возможность акционеру сохранить свою долю в собственности акционерного общества. Так, если акционеру принадлежит 4% акций, то он имеет право купить 4% акций дополнительного выпуска; 4) в случае ликвидации акционерного общества владелец обыкновенной акции получает право на долю имущества, которое остаётся после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций. Обыкновенные акции относятся к ценным бумагам, которые имеют более высокую степень риска, чем облигации или привилегированные акции. Владельцы обыкновенных акций не знают заранее своих доходов. Дивиденды по таким акциям могут изменяться из года в год. Если дела компании пойдут хорошо, она может выплачивать большие дивиденды. Однако в трудные для компании времена она может вообще не объявлять дивиденды на обыкновенные акции.

Привилегированные акции дают их держателям ряд преимуществ по сравнению с владельцами обыкновенных акций. Одно из них состоит в том, что в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций и только после этого - претензии держателей обыкновенных акций. Кроме того, дивиденды по привилегированным акциям (обычно фиксированные) выплачиваются в первую очередь. Только после того, как выплачены дивиденды по привилегированным акциям, выплачиваются дивиденды по обычным акциям. Инвестиционная доходность за период владения привилегированной акцией (из расчёта годовых) определяется по формуле:


где IR - инвестиционная доходность; PS - цена продажи акции или рыночная цена акции в день проведения расчётов; Рb - цена, по которой акция была приобретена её владельцем; D - дивиденды, полученные в период владения акцией; Т - период владения акцией (в днях).

Облигация (обязательство) - один из наиболее распространённых видов ценных бумаг на предъявителя. Она подтверждает, что её владелец внёс денежные средства на приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить её к оплате как долговое обязательство, которое организация, выпустившая облигацию (эмитент), обязана выкупить по номинальной стоимости, указанной на облигации. Такой выкуп называют погашением облигации. Кроме того, эмитент облигации обязан выплачивать их владельцу фиксированный процент от номинала либо доход в виде выигрышей или оплаты купонов к облигации. Облигации имеют право выпускать государство, местные органы власти (муниципалитеты), предприятия, компании, корпорации на самые разные сроки (от 1 года до 25 лет). Облигации выпускаются с целью привлечения денежных средств, т. е. представляют собой форму кредитования их эмитентов купившими облигации лицами. Облигации могут продаваться и покупаться по свободному курсу на биржах. Инвестиционная доходность (IR) долгосрочной облигации (если доход выплачивается один раз в год) определяется по формуле:


где D - величина процентных выплат в денежных единицах; I - цена приобретения облигации. Если, например, 8%-ная, облигация номиналом 1000 долл. с выплатой дохода 1 раз в год приобретена по номиналу, то инвестиционная доходность будет равна купонной ставке - 8% годовых. Если же облигация приобретена по цене 900 долл., то инвестиционная доходность составит:


На современном этапе распространённым видом ценных бумаг является также чек, представляющий собой денежный документ установленной формы, во многом заменяющий деньги. По своей сути чек есть безусловное, обязательное для исполнения распоряжение, приказ чекодателя (лица, выписавшего чек) банку о выплате получателю, держателю чека указанной в нём суммы денег. Эта сумма снимается с чекового счёта чекодателя в банке и переводится или непосредственно выдаётся банком чекодержателю. Такая чековая операция предварительно предусмотрена чековым договором между банком и чекодателем. Банк может оплачивать чеки и в счёт кредита чекодателю. Чекодатель способен использовать чек и для получения денег со своего счёта, а не только для денежных расчётов с другими лицами. Чеки бывают именными (выписанными на определённое лицо), ордерными (выписанными в пользу какого-либо лица) либо предъявительскими (на предъявителя). Чеки действительны в течение определённого срока. Для расчёта между банками используются банковские чеки. Удобны для путешествий, командировок так называемые дорожные чеки, которые можно всегда обменять на наличные деньги в банке. Дорожные чеки являются именными, они скрепляются личной подписью, требуют предъявления именного документа.

К наиболее распространённым в экономически развитых странах рыночным обязательствам относятся казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские облигации и др. Казначейские векселя выпускаются, как правило, сроком на 3, 6 и 12 мес. Размещаются в основном на принципах аукциона. Доход по ним формируется как разница между номиналом, по которому они погашаются, и ценой, по которой они приобретаются (продаются с дисконтом). Часть выпуска казначейских векселей покупается центральным банком. Казначейские ноты выпускаются сроком от 1 до 10 лет. По ним выплачиваются проценты (например, в США - один раз в полгода). Казначейские облигации выпускаются сроком на 10 лет и более.

М. С. Любский.